10 selectores de fondos: 10 ideas de inversión para 2022

En nuestra edición de enero de la revista RankiaPro pedimos a los selectores de fondos de España y Andorra que nos recomendaran un único fondo de inversión para mantener en cartera durante los próximos doce meses. Conoce cuáles han sido las diez apuestas de los profesionales en este artículo.

10 ideas de inversión para 2022

Marta Campello, socia y gestora de fondos en Abante

El fondo de renta variable global Seilern World Growth, con un perfil más concentrado y una generación de alfa a largo plazo, es un excelente fondo de armario para tener siempre en las carteras. 

La cartera de este fondo de inversión suele estar compuesta por 20 o 25 compañías de calidad. Compañías que son líderes en sus sectores, que no tienen deuda, con ventajas competitivas y, además, con una alta capacidad de obtener beneficios constantes en el tiempo; ya que se caracterizan −y esto es muy relevante− por tener fuertes crecimientos orgánicos de sus ventas. Otro aspecto importante a destacar de este fondo es que rotan muy poco la cartera y que, típicamente, el top ten del fondo representa más del 50% de la cartera.

Seilern es una gestora independiente, nacida en Londres, especializada en estrategias de renta variable con enfoque quality growth. Cuentan con más de 30 años de historia y han sido siempre fieles a esta filosofía de gestión, lo que les ha permitido batir consistentemente a la bolsa mundial, con un enfoque importante en la preservación de capital en momentos de caídas. La rentabilidad anualizada del fondo en los últimos 10 años se aproxima al 20%, casi el doble que su índice de referencia. 

Para nuestras carteras, de cara al año que viene, confiamos en este enfoque hacia compañías de calidad que nos puedan defender en momentos de estrés o de caídas y que, incluso, nos puedan ayudar a lidiar con un entorno más inflacionista, como el que estamos viendo ahora. Y es que este tipo de empresas, por su condición de líderes, tienen poder de fijación de precios y son capaces de trasladar al precio final de sus productos el incremento de costes que están experimentando.

Álvaro Braceras, analista de fondos de Andbank Wealth Management

En los últimos años el crecimiento de las compañías ha sido donde han puesto el foco los mercados. La pandemia, la innovación tecnológica y la capacidad de obtener financiación barata en los mercados de capitales favorecieron aún más la inversión enfocada al potencial de crecimiento.

Sin embargo, el fin de los programas de compras de los bancos centrales, las subidas de los tipos de interés y una inflación, que aunque pueda no ser estructural, estará presente en la economía durante los próximos años, suponen un límite al ritmo de crecimiento de muchas industrias. Este cambio en el entorno macroeconómico se suma a la previsible subida en el impuesto de sociedades en Estados Unidos y otras economías, que irremediablemente impactará en las cuentas de resultados de las compañías.

Ante este escenario, con un 2022 que se presenta como un desafío en términos de inversión, una elevada volatilidad implícita y múltiplos exigentes que restan atractivo a determinados sectores desde un punto de vista de la prima de riesgo, el fondo Robeco BP Global Premium, por su enfoque de inversión en valor tendría encaje en nuestras carteras. 

El fondo está gestionado por Boston Partners, una boutique estadounidense especialista en value investing y con una filosofía de inversión propia de la escuela value americana. Con cerca de 17 años de trayectoria y un volumen de alrededor de 3.800 millones de euros, el fondo invierte en renta variable global bajo una gestión activa y flexible, tanto por regiones como sectores y capitalización. La estrategia se basa en un análisis bottom-up, poniendo el foco en los fundamentales de un universo de inversión de 10.000 compañías, de las cuales seleccionan entre 70 y 135 valores. 

El stock selection se apoya en lo que denominan “los 3 círculos”, un análisis cuantitativo en el que cada círculo representa un paso en el proceso de selección: comienzan con un filtrado de valoración, midiendo ratios como el PER, EV/Sales o el FCF yield; luego se centran en la calidad del negocio a través de un análisis fundamental, estudiando la rentabilidad del capital o de los activos; y finalmente, analizan el momentum, buscando futuros catalizadores que puedan impulsar el valor como una tendencia al alza en los beneficios. Hecho esto, complementan el proceso con un análisis cualitativo para llegar finalmente a un precio objetivo y la toma de decisión. 

En esencia, su tesis se fundamenta en los datos históricos que avalan la inversión value: históricamente las compañías con baja valoración, con fundamentales sólidos y momentum de negocio positivo han superado a los valores más caros, con fundamentales más débiles y menor momentum.

Por tanto, el fondo está posicionado para beneficiarse de oportunidades a nivel global, invirtiendo en compañías con valoraciones atractivas, negocios sólidos, con momentum y que presentan menor volatilidad que las compañías más de crecimiento y mayor potencial de revalorización.

Francisco Julve, responsable de selección de fondos de A&G

Si la teoría de construcción de carteras “permitiera” una cartera optimizada en términos de rentabilidad y riesgo que fuera 100% de renta variable para 2022, esa sería la principal apuesta de muchas casas, incluida la nuestra porque el perfil de rentabilidad potencial vs el riesgo asumido es más atractivo que nunca en renta variable vs renta fija. La segunda opción para una cartera tradicional sería una combinación de renta variable y cash, y esta opción ya nos empieza a encajar un poco más; pero llenar las carteras de liquidez en el entorno actual de tipos y con la penalización del cash nos hace buscar otras opciones. 

Entran en juego opciones como fondos mixtos que diversifican el riesgo gestor y pueden ser consideradas como líneas que en sí misma constituyen una cartera. Y, por último, aunque no menos importantes, están las llamadas inversiones o estrategias alternativas. 

Y por esto, nuestra apuesta para 2022 es un fondo multiestrategia market neutral que ofrece al inversor el mejor alfa disponible de las estrategias de renta variable de Schroders eliminando el riesgo de mercado o la direccionalidad al mismo. Es un concepto innovador que los ingleses denominan “Alpha Transport” y que consiste en quedarse con el alfa que generan los mejores gestores de renta variable a nivel global eliminando la exposición a mercado. El éxito del fondo y del equipo gestor es la asignación del riesgo entre las diferentes estrategias de la casa y la composición de una cartera optimizada, bien diversificada y que sobre todo tenga un claro perfil, casi obsesivo, de protección ante caídas 

Un fondo como Schroder GAIA Helix puede tener hasta tres roles dentro de la cartera que yo propondría para 2022; es una forma “descafeinada” de jugar o tener exposición a renta variable, y digo descafeinada porque al ser un market neutral, neutraliza la beta de mercado y aspira a capturar el alpha de la renta variable. 

Otra opción es que sea una alternativa a la renta fija por dos motivos: por un lado, porque ya no funciona lo que históricamente sí lo hacía: combinar la renta variable con la renta fija era la estrategia más utilizada para diversificar nuestras carteras porque sus rentabilidades habían estado inversamente correlacionadas entre sí. Cuando las acciones se comportaban mal, los bonos lo hacían bien y viceversa (en términos generales). Por otra parte, como el perfil de la renta fija actual nos invita a irnos a duraciones altas y ratings bajos para “rascar” algo de yield, llega a ser más atractivo jugar una estrategia como Helix. 

Por último, es una forma de asignar la parte de liquidez de ciertas carteras que tienen demasiado cash. Nos gusta tener una estrategia que, además, aparte de ser una inversión interesante de modo individual, aumente su atractivo en su rol dentro de un equipo, en este caso una cartera y que, volviendo al principio de estas líneas, tenga un fuerte componente diversificador en la construcción de una cartera.

Koro Vázquez, Portfolio Manager en Banco Cooperativo

En este entorno de tipos, con los spreads en mínimos y con elevadas tasas de inflación, es difícil encontrar fondos de renta fija que resulten atractivos. Es por ello que vemos realmente interesante el fondo Evli Nordic Corporate Bond.

Este es un fondo de renta fija flexible 100% nórdico que invierte en bonos corporativos de Finlandia, Suecia, Noruega, Islandia y Dinamarca, en el espacio crossover (BBB/BB) y bonos sin rating de consideración interna similar, con el objetivo de obtener una rentabilidad estable con inversiones en bonos corporativos de emisores de calidad. Es un fondo de corta duración por naturaleza, artículo 8 SFDR, con muy buen track record, baja volatilidad y con un equipo gestor de reputado prestigio.

¿Por qué invertir en este fondo?

Con este fondo obtienes un extra de rentabilidad para vencimientos similares y perfil de crédito similar en crédito europeo: la cartera tiene una yield to maturity cercana al 2% neta de gastos y de cobertura de divisa, con duración 2,4.

Se explota la ineficiencia de las emisiones que no son en euros y la de una menor cobertura de analistas en las compañías sin rating con un perfil crediticio sólido, donde creemos que las tasas de morosidad van a seguir siendo relativamente bajas, en compañías que han fortalecido sus balances y que con la financiación tan barata han alargado vencimientos. Es por ello que no vemos problemas en el corto plazo que preocupen desde el punto de vista de crédito.

Además, inviertes en una zona relativamente resistente a nivel de crecimiento de PIB (ya en niveles de pre-pandemia), con fuertes y estables gobiernos y economías conocidas por su alta calidad de vida. Los indicadores económicos y los resultados de las empresas indican que las economías nórdicas están gestionando bien la crisis derivada de la Covid y el impacto en sus sistemas sanitarios ha sido significativamente menor, y donde también encontramos altas tasas de vacunación.

Otra característica a recalcar es que el mercado nórdico es menos sensible a movimientos de tipos de interés donde sus duraciones son relativamente cortas en las emisiones de estos países con alta proporción de flotantes; sobre todo en Suecia pero también en Noruega. También es un mercado con gran actividad en primarios que esperamos continúe.

En el mercado nórdico tampoco existe un índice de referencia o instrumentos para la inversión pasiva, con lo que confiere estabilidad al universo de inversión y lo convierte en especialmente atractivo para la gestión activa.

Destacamos también su fuerte perfil de ESG ya que los nórdicos son pioneros en materia de responsabilidad social. Las empresas nórdicas tienen mayor rating ESG que las compañías europeas (MSCI rating AAA) y claramente mejor que las empresas globales, siendo este fondo artículo 8 SFDR.

Jordi Sánchez, Responsable de Fondos Externos de Crèdit Andorrà

Cuando pensamos en un fondo para tener «siempre» en cartera, pensamos en una estrategia con mucho track record, en un proceso de inversión metódico y robusto que haya atravesado diferentes entornos de mercado, en un equipo gestor muy experimentado y bien organizado —tanto en la selección de títulos como la gestión de la cartera— y con un elemento diferencial como la capacidad de identificar ideas de inversión en compañías nicho de mediana capitalización, con ventajas competitivas y en segmentos de fuerte potencial de crecimiento.

A pesar de que las compañías de mediana capitalización pueden tener episodios de mayor volatilidad con relación a las grandes compañías, las empresas de mayor calidad habitualmente padecen menores caídas en entornos de mercados bajistas que su propia categoría e incluso participan más de las subidas en mercados alcistas en el largo plazo. 

Por esta razón, les hablo del fondo Lonvia Avenir Mid-Cap Europe. El fondo fue lanzado en octubre de 2020 pero la estrategia fue elaborada por el mismo gestor, Cyrille Carrière, hace 13 años en gestoras anteriores. Cyrille tiene la responsabilidad de la cartera, aunque cuenta con la ayuda de Cyril de Vanssay y dos analistas más que se incorporaron recientemente.  

Se trata de un fondo de gestión activa, de convicción (45 a 50 posiciones en cartera) que, como les he explicado antes, invierte en compañías de alta calidad con ventajas competitivas en segmentos en expansión. Su objetivo es maximizar el rendimiento ajustado por el riesgo en el largo plazo, gracias al modelo propietario de valoración y al proceso de gestión, que se basa en el profundo conocimiento de las empresas en cartera y en su seguimiento continuo. Todo ello le permite abstraerse de la volatilidad en el corto plazo.

El fondo es totalmente stock-picking, no tiene en consideración los datos macro, siempre se mantiene totalmente invertido y no está sometido a ningún tipo de restricción sectorial o geográfica dentro de Europa. 

Además, a lo largo de su trayectoria, Cyrille ha demostrado su capacidad para disminuir las posiciones cuando existe un sobreprecio temporal en la valoración.

La liquidez —y el control de la misma— es un punto muy importante para el equipo, ya que se trata de un aspecto relevante de este tipo de activo y merece un seguimiento especial. El criterio de liquidez está integrado en el proceso de gestión con el objetivo de determinar la elección final de inversión y el peso de los títulos. Otro aspecto totalmente integrado en el proceso de gestión son las consideraciones ESG, puesto que el fondo promueve características sostenibles, ambientales y sociales y está clasificado como «artículo 8», según el nuevo Reglamento de Divulgación (SFDR).

A pesar de las incertidumbres puntuales que nos pueda reservar el 2022, ceteris paribus, esta clase de fondos nos permite estar confiados en el alpha que nos puede aportar, siendo esto lo que siempre buscamos en nuestra selección de fondos.

Jacobo Silva, Portfolio Manager en Omega Gestión

Varenne Selection es un fondo de renta variable global con un estilo de inversión alternativo. La firma Varenne Capital fue fundada en París en el año 2003 por Giuseppe Perroni, Marco Sormani y David Mellul, con el apoyo de Jean Marie Eveillard (gestor del aclamado fondo SocGen International Fund / First Eagle Global) y de Banque Privée 1818/Vega Finance (la división de banca privada de Natixis).

Varenne Selection está categorizado como un fondo alternativo (long/short) aunque nosotros lo consideramos un fondo de renta variable global con una superposición de coberturas. Esto último tiene como objetivo minimizar los riesgos de cola.

El fondo aplica un proceso de inversión profundamente fundamental, basado en la experiencia del equipo de gestión en capital riesgo y consultoría estratégica, donde es de vital importancia la “Teoría de las 5 fuerzas de Porter”, las dinámicas de la cadena de suministros y la alineación de intereses del equipo directivo con los accionistas.

La cartera se descompone en 4 subcarteras o “libros” independientes:

• Una subcartera de compañías de alta calidad, con altas barreras de entrada, bajo apalancamiento, márgenes sostenibles, poder de fijación de precios y alineación de intereses (accionistas de referencia). Esta cartera tiene un horizonte de inversión muy a largo plazo y puede incluir, tanto compañías de alta capitalización como Alphabet, LAM Research o Novo Nordisk, como compañías de mediana y pequeña capitalización como SESA Spa, Salmar ASA o Greggs PLC.

• Una subcartera oportunista dedicada a arbitrajes de fusiones y adquisiciones, que tiene dos finalidades:
  
  • Por un lado, generar retornos de doble dígito en momentos de dislocación de mercado.
  • Y, por otro lado, financiar la subcartera de opciones/macro.

• Una subcartera macro que ofrece protección (alcista y bajista) ante eventos no esperados o riesgo de cola. Aquí el equipo gestor busca opcionalidad, una asimetría positiva entre la máxima pérdida y la ganancia esperada en situaciones de stress. A día de hoy, la posición más relevante es una cartera larga de CDS sobre índices de financieras y empresas de alta calidad que cotizan a unos diferenciales de crédito muy estrechos.

• Y, por último, una subcartera corta de acciones o cestas de valores en industrias que se encuentran bajo presión de precios, transformación o competencia. La diferencia principal con la subcartera larga de acciones es que tiene una política de “stop loss”.

¿Cuáles han sido los resultados de este proceso? El fondo ha sido capaz de obtener una rentabilidad anualizada del 24,4% a 3 años frente al 16,5% de la bolsa mundial y del 16,1% a 10 años frente al 12% del índice de referencia (datos a cierre del 30 de noviembre). Estos resultados se han obtenido con una beta inferior a la de la bolsa mundial: 0,82 y 0,76 a 3 y 10 años, respectivamente.Como conclusión creemos que Varenne Selection cumple todos los requisitos de un fondo “core” dentro de la cartera de renta variable global de Omega Capital, tal y como ha demostrado el equipo gestor en los años que llevamos invertidos.

Carlos Aguado Rodriguez Armijo, Gestor de fondos de fondos en Santalucía AM

Parece que nadie duda ya (ni tan siquiera la Fed) que el 2022 va a ser un año marcado por las elevadas tasas de inflación a nivel global. En este entorno, la preservación de capital se antoja fundamental a la hora de gestionar las carteras de los inversores independientemente de su perfil de riesgo. Un fondo que siempre tendríamos presente en un contexto como el actual, como fondo core sobre el que estructurar una cartera, es el Trojan Fund. 

Trojan Fund es un fondo multiactivo flexible global que tiene como filosofía generar retornos absolutos positivos y evitar la pérdida permanente de capital. Este enfoque hace que el fondo tienda a comportarse mucho mejor en caídas que sus peers (drawdown del 10% vs 18% de la categoría en marzo de 2020). El fondo está compuesto por cuatro activos, cada uno de ellos cubre una función específica:

• Renta variable: es el principal motor de rentabilidad del fondo. Invierten a largo plazo en compañías de calidad y poco endeudadas, con modelos de negocio sostenibles en el tiempo, altas barreras de entrada y poder en precios. El sesgo conservador hace que tiendan a sobreponderar industrias como salud (Unilever), software (Microsoft) y consumo defensivo (Nestlé). Suele tener entre 20-40 compañías con una baja rotación.

• Bonos soberanos ligados a la inflación: para proteger la cartera en momentos de stress de mercado y de la inflación. Ajustan la duración en función de sus expectativas de inflación a medio plazo.

• Oro: lo utilizan como seguro frente a otros riesgos, ya que es un depósito de valor que permite diversificar la cartera. Toman exposición a través de ETCs.

• Liquidez: la utilizan como una posición activa ya que sirve como alternativa en momentos donde las valoraciones son muy exigentes y porque les da una opcionalidad para subir riesgo en correcciones de mercado.

A la hora de realizar el allocation, consideran las valoraciones y las diferentes variables macro como elementos clave para determinar el peso de cada tipo de activo. Se mueven en unos rangos del 30%-45% en renta variable, un 20%-45% en renta fija, un 8%-12% en oro y un 10%-30% en liquidez. 

En cuanto a los derivados, el fondo únicamente los utiliza para cubrir cualquier exposición en divisa superior al 5% de la divisa base (GBP). La única excepción es el dólar, que está considerado por el equipo gestor como un activo refugio y pueden tener posiciones abiertas de hasta un 20%.

Por todo esto, consideramos Trojan Fund como una buena opción para mantener como pieza central de una cartera de perfil conservador/equilibrado.

Toni Conde, Responsable de Gestión de Activos de Renta 4 Banco

DPAM Invest NewGems Sustainable es un fondo de renta variable global que invierte en compañías innovadoras y disruptivas de cualquier capitalización, que dan respuesta a la sociedad del futuro, con un filtro de sostenibilidad. 

El fondo es Artículo 8, integrando criterios de sostenibilidad en la elección de las compañías que componen la cartera del fondo. No sólo en el aspecto medioambiental, sino también en el buen gobierno corporativo. También realiza exclusiones de sectores controvertidos. Esta exclusión no elimina la inversión en sectores que, pudiendo ser emisores de carbono, contribuyan a la reducción de estas emisiones. Así, cuenta con compañías de innovación en materiales que minoran el peso de las aeronaves, haciendo que se reduzca el consumo de carburante en los trayectos. También participa de la eficiencia de empresas con proyectos de movilidad inteligente, desarrollo de tecnología sanitaria o en mejora de las capacidades logísticas en los envíos de paquetería. Todo ello aporta una visión de sostenibilidad de 360 grados, en la que interviene la mejora del medioambiente, de la sociedad en la que estas empresas desarrollan su actividad y de la buena gobernanza.

El fondo es multitemático, teniendo en su universo de inversión la nanotecnología, la ecología, la salud, o la industria del entretenimiento, entre otras. Todas ellas claves en el desarrollo de nuestra sociedad. La principal exposición del fondo es al sector de la tecnología y al de la salud; ambos esenciales, como hemos podido comprobar desde el Covid-19, aunque eran unas tendencias en auge desde hacía ya algún tiempo. Además, estas tendencias siguen teniendo enorme potencial, derivado de cambios demográficos como el crecimiento de la clase media en países como China o India, o el envejecimiento de la población con necesidad de mayores cuidados sanitarios. Es decir, que el fondo es capaz de aprovechar otras tendencias no tan relacionadas directamente con los sectores en los que está invertido. Esta multifuncionalidad de la exposición sectorial hace que el fondo tenga implícitamente otras tendencias subyacentes que puede aprovechar, pudiéndose comportar bien en diversos entornos de mercado.

El fondo da exposición a algunas de las mayores y más robustas compañías del mercado estadounidense, aprovechando oportunidades de otros mercados y compañías con potencial de crecimiento de menor capitalización. Al ser un fondo global también diversifica por región, pudiendo encontrar compañías de enorme interés en cualquier lugar del mundo. 

La combinación de estos factores: sostenibilidad, diversificación, exposición a sectores clave y de futuro, hace que sea un fondo para mantener en el largo plazo en una cartera de inversiones.

Pedro Flores, analista de inversiones y responsable de selección de fondos de terceros en Universal Gestió

En 2010, el gestor de fondos británico Terry Smith decide cofundar Fundsmith LLP con 39 millones de libras, de los cuales 25 eran de su patrimonio personal. A 30 de junio del 2021, su flagship Fundsmith Equity Fund, gestiona alrededor de 28.000 millones de libras y, desde su creación, ha obtenido una rentabilidad anualizada y acumulada del 18,7% y 521,2%, respectivamente. Si lo comparamos con su índice natural (aunque se gestiona sin benchmark de referencia), el MSCI World Index Net £, el fondo ha sido capaz de generar un alpha anualizado del 6,2%.

La estrategia implementada es la de invertir en negocios globales de gran calidad, siguiendo un enfoque bottom-up a través de un profundo análisis fundamental. El resultado final es una cartera concentrada de entre 20 y 30 valores, partiendo de un universo de unos 500 componentes.

Se apoya, además, en una filosofía de inversión de tres principios. Primero, comprar buenas compañías (ROCE, margen bruto y operativo muy por encima de los principales índices globales, entre otros parámetros); segundo, no pagar un precio excesivo por ellas y, por último, no hacer nada. Un buen ejemplo de ello es que mantienen en cartera nueve compañías desde la creación del fondo en 2010. Esta alta convicción y baja rotación del portfolio nos conduce a un coste de transacciones del 0,03% en 2020 y a un Active Share del 90% a 30 de junio de 2021. 

Por otra parte, una de las cualidades que más valoramos del equipo de gestión es la destreza que han demostrado a la hora de analizar activos intangibles. Esta habilidad cobra vital importancia cuando se trata de invertir en empresas tecnológicas, sector con un peso destacable en el fondo. Ese expertise les brinda la ventaja de detectar empresas que sean capaces de aplicar barreras de entrada a sus competidores, permitiéndoles mantener un crecimiento sostenido a largo plazo. 

Si bien es cierto que el fondo sufrió un bache durante el periodo de rotación de activos de growth a value en el último trimestre de 2020 y primero de 2021, el contar con un portfolio de empresas resilientes y con magníficos fundamentales le otorgó una fuerte protección en las caídas de marzo de 2020, tal y como demuestra su máximo drawdown del año pasado:

Fuente: extracto de la carta semianual de 2021 escrita por Terry Smith para los inversores.

Adicionalmente, invertir en negocios líderes en su sector, con buenos márgenes y poder de fijación de precios que puedan sostener el aumento de los costes, nos ofrece nivel de protección considerable contra las presiones inflacionarias actuales y futuras.

David Rabella, Director de Inversiones de Vall Banc Fons

A nivel genérico, hablamos de la renta variable como el mejor activo de cara a los próximos años pero el verdadero problema recae en construir carteras conservadoras.Y con las perspectivas de la evolución de la renta fija, creemos que la solución pasa en parte por incluir alternativos líquidos en estas carteras. Fondos que se puedan entender bien −este punto es imprescindible− con un control exhaustivo del riesgo y que no dependan en gran medida de factores como los tipos de interés, los diferenciales de crédito o la subida de la bolsa para hacerlo bien.

De entre las alternativas hemos pensado en el fondo BMO Real Estate Equity Market Neutral. En primer lugar es de la categoría Equity Market Neutral −cuyo riesgo de beta de mercado de renta variable es bajo−. También es de los pocos que se centran en un solo sector, el inmobiliario, lo que implica también disminuir a gran escala el riesgo de estilo típico de otros fondos market neutral y que tan han sufrido en cambios de estilo de mercado.

Los gestores −que empezaron conjuntamente en el 2013 a llevar este fondo aunque desde el 2007 lo llevaban en otra gestora− tienen amplia experiencia en estos ámbitos, tanto desde un punto de vista long-only como este long/short. En el fondo largo las apuestas se materializan frente a un índice de referencia y en el caso que nos ocupa en un peso absoluto con lo que las infraponderaciones en el long/only se transforman en posiciones cortas en el “long/short”.

Geográficamente se centran en Europa aunque desde el año 2016 han incorporado dentro del fondo la estrategia en Estados Unidos y les pesa alrededor del 15%.

El universo de inversión, pequeño pero que les permite mayor control. Estamos hablando de alrededor de 100 empresas en Europa y de otras 100 en Estados Unidos, lo que nos lleva a decir que el proceso es eminentemente bottom-up donde los fundamentales y la valoración juegan un papel predominante. Además, mayoritariamente las apuestas se hacen en formato “pair” –manteniendo quasi neutralidad a nivel subsector– que claramente disminuye los riesgos ajenos a la propia selección de títulos. La rentabilidad proviene por encima de todo de la buena selección de títulos, del alpha de los gestores.

El control de riesgo es una de las máximas del fondo. Altamente diversificado (peso máximo del 3%, de media alrededor de 90 compañías en cartera), exposición gruesa rondando el 100% y exposición neta por debajo del +/- 10%.

Los resultados muestran la robustez de la metodología. En los últimos 5 años, la rentabilidad neta anualizada es superior al 3,5%, con una volatilidad cercana al 2% y, lo más importante, con una caída máxima cercana al 2,5%. Mencionar que el fondo actualmente se encuentra en “soft close” (otra medida que fortalece la visión de control de riesgo de los gestores).

En resumen, baja volatilidad y caídas asumibles para la mayoría de inversores, rentabilidad más que razonable en este entorno de riesgo y descorrelación con la mayoría de activos. Y también importante es que resulta bastante fácil de explicar.