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Concurso Rankia de Carteras Modelo: ¿cómo han evolucionado las carteras en el primer trimestre del año?
Perspectivas de mercado

Concurso Rankia de Carteras Modelo: ¿cómo han evolucionado las carteras en el primer trimestre del año?

En el lado de la gestión activa, Alkimia Capital ha logrado la mayor rentabilidad en renta variable durante el primer trimestre, seguida muy de cerca por Sapphire Capital; mientras que Avantage Capital lo conseguía en la parte de renta fija.
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26 ABR, 2022

Por Pablo Álvarez

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La V Edición del Concurso Rankia de Carteras Modelo daba el pistoletazo de salida el uno de enero de 2022 en un entorno protagonizado por la volatilidad en los mercados y unos elevados niveles de inflación en todo el mundo y que todavía siguen marcando récords. 

En el lado de la gestión activa, Alkimia Capital ha logrado la mayor rentabilidad en renta variable durante el primer trimestre, seguida muy de cerca por Sapphire Capital; mientras que Avantage Capital lo conseguía en la parte de renta fija. Por el contrario, dentro de la gestión indexada, Capitalia Familiar se hace con el primer puesto tanto en renta variable como en renta fija. Puedes ver cómo se ha comportado cada una de las carteras de los participantes aquí.

Las 25 entidades ya han preparado sus carteras para este segundo trimestre del año que acaba de arrancar. Desde el Concurso Rankia de Carteras Modelo podemos ver qué carteras van en cabeza y qué activos debemos tener en el radar para conseguir la máxima rentabilidad posible en un entorno como el actual.

Salomé Bouzas, Samuel Pérez y Jorge González, equipo de análisis de fondos de Tressis

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Este primer trimestre de 2022 hemos visto cómo la situación geopolítica y la alta inflación ha provocado el aumento de la volatilidad dentro de los mercados de renta fija. De hecho, la actual coyuntura ha provocado que los diferenciales de crédito de los bonos con grado de inversión y alto rendimiento comiencen a ensancharse, aunque aún estamos lejos de los máximos históricos este tensionamiento refleja el riesgo de un entorno con aumento de los tipos de interés por parte de los bancos centrales que ya hemos empezado a ver y que prácticamente seguro continuará en lo que queda de año, con seguridad en EE.UU. y, en menor medida, en Europa.

Los bonos han caído con fuerza y empiezan a ofrecer rentabilidades interesantes en duraciones cortas, aunque debemos seguir vigilantes. Los cambios de política monetaria están castigando con fuerza los precios de los bonos y actualmente reflejan rentabilidades por encima del 3,50% en algunas categorías por debajo de 5 años. Estos niveles nos parecen atractivos, máxime cuando empezamos a ver indicadores macroeconómicos que nos avisan de que los crecimientos futuros empiezan a ser menores a los esperados

De cara a este inicio del año, habíamos confeccionado una cartera en la que confiamos en que el efecto que activos “seguros” como el dólar y el franco, la deuda pública con duración y la renta fija ligada a la inflación nos ayudaran a compensar las incertidumbres que generaban un entorno de subidas de tipos de interés. Pensábamos que la inflación al alza presionaría a los bancos centrales a subir sus tipos de interés y que el mercado empezaría a dictaminar que la era de los tipos negativos habría llegado a su fin.

Nuestra sorpresa ha sido asistir a la invasión de Ucrania por parte de Rusia, que ha causado un terremoto en los mercados de renta fija. En ese escenario, nos hemos beneficiado de nuestra baja exposición a deuda emergente y a deuda de peor calidad crediticia.

Desde nuestro punto de vista, las volatilidades pueden prolongarse mientras no haya visibilidad sobre el alcance y duración del conflicto, por lo que mantendremos de cara al segundo trimestre muchas de nuestras apuestas más seguras. No obstante, aprovechamos para tomar beneficios en francos suizos, donde teníamos un 10% de la cartera.  

Así mismo, basados en la experiencia, estaremos muy atentos para aprovechar oportunidades ante movimientos exagerados en algunos activos. De hecho, aprovechamos la actual coyuntura para asumir algo más de riesgo con deuda corporativa high yield, tanto europea como global. Pensamos que los actuales diferenciales son atractivos de cara al actual escenario macroeconómico. Pero recomendamos cautela con este activo, puesto que podríamos asistir a un aumento de los impagos como consecuencia de un menor crecimiento global. Asimismo, incorporamos algo de deuda emergente, con un enfoque sostenible.

Es tiempo para mantener la calma y seguir atentos. Sin embargo, las caídas de los mercados son una excelente oportunidad para invertir los excedentes de tesorería por parte de los inversores. Hacía mucho tiempo que no asistíamos a un entorno de rentabilidades por cupones atractivos en los tramos más cortos de las curvas.

Álvaro Riveiro Lasheras, Socio Director de Inversiones en Sapphire Capital EAF

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En Sapphire Capital EAF hemos creado una cartera diversificada de renta variable global con fondos de filosofía value y fondos de calidad y crecimiento

En el entorno en el que nos encontramos actualmente, de crecimiento económico, aumento de los tipos de interés y repunte de la inflación, consideramos oportuno tener una exposición relevante en el sector industrial, energético y de materias primas. Estos sectores suelen tener un comportamiento muy favorable en este escenario. Invertimos en este tipo de empresas a través de fondos de filosofía value de gestores nacionales que cuentan con una larga trayectoria profesional. 

Los fondos globales de calidad y crecimiento que hemos seleccionado invierten en empresas con negocios muy rentables que crecen de manera constante a lo largo del tiempo. Este tipo de empresas se caracterizan por tener retornos sobre el capital elevados y beneficios sólidos. Estos retornos y beneficios los consiguen gracias a sus ventajas competitivas duraderas, como los activos intangibles sólidos (marcas, patentes) que otorgan poder de fijación de precios y crean altas barreras de entrada. Son empresas líderes en sus sectores a nivel global con ingresos recurrentes, flujos de caja elevados, balance saneado, sin deuda y poco intensivas en capital. 

Nuestras perspectivas para la renta variable este año 2022 no son tan optimistas como en los últimos tres años y no esperamos grandes revalorizaciones en los mercados de acciones. 

En los próximos meses deberíamos prestar atención al proceso de subidas de tipos de la Reserva Federal y cómo el mercado digiere esta subida. Se espera que sea agresiva y rápida, en un momento en el que el crecimiento económico tenderá a desacelerar. Pensamos que la Fed llega tarde y debería de haber empezado a subir los tipos de interés hace un año de una forma lenta y gradual

Por otro lado, también estamos observando muy de cerca el aplanamiento de la curva de tipos en EE.UU., donde algunos tramos de la curva, como el 3Y y el 5Y, ya están invertidos y están ofreciendo más rentabilidad que los bonos a 10 años. 

Si finalmente se invierte la curva de tipos, tal y como hemos visto en el pasado, aumentarían las probabilidades de ver un escenario desfavorable para la renta variable en los siguientes trimestres.

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