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Estados Unidos: conflicto comercial y proteccionismo
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Estados Unidos: conflicto comercial y proteccionismo

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22 JUL, 2019

Por Bert Flossbach

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Deep Blue hizo un movimiento que parecía irracional al principio para Garry Kasparov. Sin embargo, después de estudiar su base de datos, tuvo que asumir que la computadora podía pensar más de 20 movimientos. Esto había parecido completamente imposible antes del juego debido a la potencia informática que requeriría. Sin embargo, estas sospechas hicieron que Kasparov cambiara su estilo. Quería parecer impredecible y terminó cometiendo errores que podrían haberse evitado. El movimiento inusual de Deep Blue tenía una explicación simple. Hubo un error en el programa. El error, que hizo que la computadora pareciera mucho más inteligente de lo esperado, o incluso humano, fue probablemente la razón crucial por la que el maestro del mundo podría ser derrotado. Nate Silver discute esto en su libro "La señal y el ruido: por qué fallan tantas predicciones, pero otras no".

Los intentos extremadamente humanos de Kasparov por encontrar un patrón en todo lo llevaron a asignar demasiada importancia a una sola información. El resultado podría haber sido bastante diferente si Kasparov hubiera sabido que el movimiento aparentemente irracional de la computadora podría haber sido simplemente "ruido", es decir, información sin valor para su estrategia.

Hay una clara analogía con los mercados financieros. Sin embargo, los mercados financieros son mucho más complejos que un juego de ajedrez. Hay millones de "jugadores", miles de piezas y un número casi infinito de movimientos posibles influenciados por un flujo inagotable de noticias. Muchas malas decisiones de inversión se basan en información irrelevante, y al igual que muchas buenas ideas probablemente se revisan o no se implementan en absoluto.

Enfocados al conflicto

A menudo es particularmente difícil separar información importante y poco importante durante tiempos turbulentos, cuando las reglas del juego parecen cambiar continuamente.

Este ha sido siempre el caso de los pronósticos económicos y electorales, los desarrollos geopolíticos y el último conflicto comercial alimentado por los Estados Unidos. Por lo tanto, los inversores deben centrarse en la información que tiene la naturaleza de una señal y permite obtener conocimiento. La información relevante tiene efectos concretos en el desarrollo empresarial corporativo (inversiones existentes y potenciales), tasas de interés, monedas y la estabilidad del sistema financiero.

Naturalmente, no es fácil distinguir entre información relevante, o “señales”, y “ruido” irrelevante. Hacer esta distinción es particularmente desafiante en tiempos de creciente incertidumbre política, experimentos de política monetaria, cambio tecnológico rápido y cambio social.

El mejor enfoque es mantener la calma. La mayoría de la información tiene una vida media corta. Por ejemplo, discutimos el drama Brexit particularmente ruidoso en el informe anterior del mercado de capitales. ¿Por qué muchos analistas desperdician sus limitados recursos cognitivos en el procesamiento de información vaga y los cambios que son difíciles de pronosticar, lo que lleva a resultados que son aún más difíciles de calcular y posiblemente ni siquiera particularmente relevantes? Porque sus clientes están sedientos de explicaciones. Mientras no se identifique nada tangible al final, no se esperan efectos concretos, o el mercado ya ha evaluado los cambios en gran medida, los inversores no deben dejar que ruidos como estos los desvíen.

Actualmente, el foco está una vez más en el conflicto comercial alimentado por los Estados Unidos, los movimientos políticos aleatorios del presidente de los Estados Unidos y sus efectos en el comercio y la economía mundial.

Conflicto comercial y proteccionismo

La guerra comercial iniciada por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, no se basa en una visión estratégica, sino en tácticas que son en parte erráticas y por lo tanto difíciles de calcular. Trump toma algo y luego le devuelve una parte. Está trabajando los músculos de los EE. UU. Como una potencia tecnológica líder y utilizando la importancia del dólar estadounidense como la moneda de transacción y reserva más importante. Él está poniendo el peso de un mercado de ventas masivo en la balanza y está usando su poder presidencial y militar para hacer amenazas.

El compromiso alcanzado con China en la cumbre del G20 en Osaka el 29 de junio es solo una breve pausa que el presidente de los Estados Unidos está utilizando como arma táctica en sus negociaciones. Que los chinos tengan que pagar las tarifas cobradas por los Estados Unidos es una de las afirmaciones engañosas de Trump. Los aumentos adicionales de aranceles solo tendrán un efecto indirecto en los exportadores chinos. En su mayoría, serán pagados por las empresas y los consumidores de los Estados Unidos en forma de menores ingresos y precios más altos. En cualquier caso, los aumentos importantes de aranceles frenan el comercio mundial y el crecimiento económico.

Guerra proteccionista en múltiples frentes

Es difícil estimar cuánto de grande y sostenido será este efecto, particularmente porque el movimiento potencial de la producción hacia otros países asiáticos limitará los efectos. Es extremadamente improbable que los empleos regresen a los Estados Unidos. El anuncio de Apple de que ahora está moviendo la producción de su última computadora construida en los Estados Unidos a China sugiere lo contrario.

A largo plazo, la posición de Trump en un conflicto comercial global no es tan fuerte como él cree. Mientras él solo suba los aranceles y penalice a algunas empresas, como Huawei, los efectos directos seguirán siendo limitados. También hay motivos para una cautelosa esperanza de que el proteccionismo de Trump haga que el resto del mundo aprecie nuevamente el valor del libre comercio y trabaje en conjunto. El acuerdo provisional de la UE con el MERCOSUR en América Latina, que apunta a reducir ampliamente las restricciones arancelarias y comerciales, podría ser una señal de ello.

Sin embargo, si Trump quiere defender la hegemonía de los Estados Unidos, particularmente su liderazgo tecnológico, y mantener a China a raya el mayor tiempo posible, dañará no solo a su propio país, sino a todo el mundo (economía). Sus medidas punitivas ya han aumentado el deseo de China de cerrar la brecha tecnológica con los EE. UU. aún más rápidamente y hacerlo lo más independiente posible de la tecnología estadounidense.

Una guerra proteccionista en múltiples frentes, que también se dirige simultáneamente a México y la UE, no se puede ganar si destruye cadenas de valor enteras, aísla cada vez más a los Estados Unidos y causa que la economía de los Estados Unidos también sufra.

Este es precisamente el talón de Aquiles del presidente de Estados Unidos. Irrevocablemente ha vinculado su éxito político al crecimiento económico y al desempeño del mercado de valores. Un colapso económico y un mercado de valores débil que destruye el récord de su primer mandato en el cargo reduciría en gran medida las posibilidades de reelección que tanto desea. Por lo tanto, sería coherente con sus tácticas seguir jugando duro con algunas medidas de política comercial en los próximos meses, incluso aceptando pérdidas temporales en el mercado de valores como resultado. Sin embargo, dentro de un año, todo debe estar listo para la fase acalorada de la campaña electoral. Los buenos datos económicos y bursátiles, junto con algunos acuerdos de interés periodístico, lo ayudarían en la batalla por su segundo mandato.

La presión de Donald Trump sobre el presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Jerome Powell, para reducir las tasas de interés también tiene que ser visto en esta luz. Irónicamente, la propia escaramuza comercial de Trump puede ayudarlo con esta demanda inusualmente puntiaguda, y el presidente de la Fed, Powell, reaccionó en consecuencia. En su última conferencia de prensa, anunció que estaba preparado para reducir las tasas de interés debido a las preocupaciones sobre los efectos de un conflicto comercial en aumento. Es probable que este patrón se repita, particularmente porque Trump también quiere tasas de interés más bajas para debilitar lo que cree que es un dólar estadounidense demasiado fuerte.

El presidente de los Estados Unidos continuará su escaramuza táctica comercial. Su inconsistencia sigue siendo una constante. Amenaza, recupera, vuelve a amenazar, toma acción, recupera, etc. La mayoría de los tweets son ruidosos. En conjunto, los tweets son una señal. Trump hará todo lo posible para ayudar a la economía y al mercado de valores en el próximo año. Al menos lo que él piense ayudará. Esto también incluye cuestionar la independencia de la Reserva Federal de los EE. UU., cuya posición superior preferiría tener al mismo tiempo que su presidencia, si los estatutos de la Fed lo permitieran.

Entonces él podría influir directamente en las tasas de interés, el tipo de cambio del dólar estadounidense y los mercados de valores. La única opción que permanece, por lo tanto, es presionar al presidente de la Fed Jerome Powell y amenazar con convertirlo en un chivo expiatorio si las cosas no se mueven en la dirección deseada. Esto tiene un efecto, como lo demuestra el rápido cambio de Jerome Powell. Desde nuestro punto de vista, esto puede verse como una señal de nuevas reducciones en las tasas de interés de los Estados Unidos, lo que, a su vez, tendrá un efecto en la valoración de todas las inversiones.

El presidente del BCE, Draghi, no necesita tanta presión. Se considera a sí mismo un funcionario político de alto rango responsable del bienestar de la eurozona. Un nivel extremadamente bajo de tasas de interés es parte de su misión para mantener la zona euro unida. Draghi entiende las amenazas proteccionistas de Trump como una señal importante para la continuación de la política de bajos tipos de interés, como lo indicó en la conferencia de prensa posterior a la reunión del BCE el 6 de junio en Vilnius.

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