Jorge González de Tressis – Selector del mes

Os presentamos a Jorge González, director de análisis de fondos de Tressis. Graduado en Administración y Dirección de Empresas, finanzas y contabilidad por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE) y Máster en Gestión de Carteras por IEB. Además, cuenta con un certificado de analista de inversiones alternativas (CAIA), European Financial Advisor (EFA) y de analista de impacto social, medioambiental y de gobierno corporativo por EFFAS (CESGA). Se incorporó al equipo de análisis de fondos de Tressis en septiembre de 2013.

¿Qué te hizo decidirte por el sector financiero? ¿Tenías alguna otra vocación?

Si bien es cierto que siempre me había atraído el mundo de las inversiones, fueron unas prácticas al final de la carrera universitaria las que me llevaron a decantarme por este sector frente a la consultoría.

Mi último año de estudios estaba buscando unas prácticas que me ayudaran a decidir qué hacer con mi vida. Era el año 2013, apenas estábamos saliendo de la crisis económica y yo tuve la suerte de que me aceptaran en Tressis para cuatro meses. Periodo en el que me maravilló el trabajo de Javier Monjardín, Amílcar Barrios, Pablo Nortes y Virginia Pérez. Unos grandísimos profesionales, de los que he aprendido mucho y que siempre me animaron a seguir en este mundo.

Seguramente me he quedado con la espina clavada de no dedicarme a nada ligado a la construcción. Pero las perspectivas cuando termine el colegio no eran muy halagüeñas. Aunque es cierto que llevo tres reformas integrales de mi casa en seis años y siempre estoy maquinando nuevas mejoras, por lo que tampoco puedo decir que sea algo que tenga muy dejado de lado.

¿Qué es lo que más te gusta de tu trabajo? ¿Y lo que menos?

Lo que más me gusta es el reto de tener que estar siempre al día y aprendiendo cosas nuevas. Siempre hay nuevas tendencias de inversión, nuevas dinámicas de mercado y posibles riesgos en el horizonte para los que prepararse.

Y el mayor problema es que me gusta tanto estar leyendo cosas de inversión que acabo restándole ese tiempo a la familia y los amigos. El mundo financiero es un mundo en el que es muy difícil encontrar el equilibrio entre la vida profesional y la vida personal.

¿Cuáles son tus hobbies?

Me encanta la montaña y la naturaleza. Me encanta esquiar y es algo que hago menos de lo que me gustaría. En cambio, cuando estoy agotado del trabajo, lo que mejor me viene es una escapada a la playa o a la montaña y andar, andar, andar… Disfrutar del mundo sin ruidos de origen humano. Recomiendo a cualquiera que me esté leyendo que conozca los bosques de pinos, robles y hayas de la zona de los Picos de Urbión. Sobre todo, en esta época del año en la que las hojas tienen unos colores tan vivos. Hay caminos para todo tipo de niveles, incluso para sillas de bebes y rutas para la gente que le gusta la bici cerca del nacimiento del Duero, las Lagunas de Neila y entre huellas de dinosaurios.

Actualmente, ¿cuál es el asset allocation de vuestras carteras modelo?

Creemos que el entorno económico es muy delicado, por tanto, seguimos prudentes en deuda pública. La presión inflacionista ha llevado a los banqueros centrales a advertir de que seguirán endureciendo la política monetaria durante el tiempo que sea necesario, a pesar de que pueda darse un periodo de desaceleración del crecimiento y del mercado laboral. El repunte de precios que vivimos durante el mes de julio nos dio la oportunidad de reducir sustancialmente la duración o sensibilidad a tipos de interés. En las carteras de bonos y de los fondos multiactivos contamos con una posición corta sobre el bund alemán, esperando que continúe el repunte de la rentabilidad exigida que hemos venido presenciando durante el mes de septiembre. Sin embargo, nos mantenemos bastante invertidos en crédito con convicción. Consideramos que la rentabilidad implícita que ofrece la deuda corporativa es atractiva desde una perspectiva histórica y absoluta.

De cara al final de año, aumentamos la exposición a sectores defensivos como la salud y el consumo básico. Pensamos que es momento para comprar valores defensivos ante la baja visibilidad sobre la situación económica. Después del rebote vivido durante el verano y en un entorno de incertidumbre, creemos que sigue siendo momento de mantener la prudencia.

Por otro lado, a pesar de que la Comisión Europea ha presentado una propuesta para gravar con un nuevo impuesto los beneficios “extraordinarios” de las grandes energéticas dedicadas a la exploración, tratamiento y distribución de combustibles fósiles, continuamos con nuestra visión positiva sobre dichas compañías de cara al invierno, y mantenemos exposición en nuestros multiactivos a fondos con petroleras, pero de Estados Unidos, Reino Unido y Noruega. Por dicho motivo hemos realizado una modificación dentro de los fondos de renta variable europea, incorporando productos value con fuerte sobreponderación a energéticas como M&G (Lux) European Strategic Value.

¿Cómo identificas a un buen gestor? ¿Qué te puede hacer dudar de él?

A vosotros os lo voy a decir… Ya en serio, no creo que exista un aspecto clave que determine que un gestor es bueno o malo. Seguramente la mayor cualidad que busco es la fidelidad que tiene el equipo de inversión a su proceso de toma de decisiones. Y es justo cuando detecto que un equipo empieza a vacilar con su proceso de inversión cuando me decanto por dejar de confiar en él.

¿Qué aspectos consideras más importantes la hora de seleccionar un fondo para una cartera?

Desde el punto de vista cuantitativo, una vez visto el comportamiento de los mercados durante 2020, he aumentado la relevancia que le doy a los periodos de recuperación tras las caídas. Me sirven para ver qué habilidad tienen los gestores para adaptar sus carteras ante un cambio de paradigma importante. No sabemos cuándo tendremos el próximo cisne negro, ni a qué activos afectará más, pero esta cifra nos sirve para conocer cómo se han comportado los gestores en circunstancias extremas en el pasado.

Otra cifra que está ganando relevancia en nuestra selección son las cifras de concentración de las carteras, sobre todo en el caso de los fondos de renta variable. Estamos viviendo un año con comportamientos extremos en algunos valores y preferimos mantenernos al margen, por lo que estamos buscando fondos con carteras muy diversificadas. Ya habrá tiempo de aumentar el riesgo de las carteras y buscar gestores concentrados.

Por otro lado, sigo dándole importancia a los ratios más tradicionales como el sharpe o ratio de información, que junto con el tracking error son las ratios sobre los que pivota nuestra selección.

Cualitativamente me fijo mucho en los equipos de gestión. En la rotación tanto dentro de ese equipo como dentro de la compañía. No hay nada que me frustre más que después de seleccionar un fondo, ver cómo se va el gestor principal o que la compañía gestora tenga un problema que acabe repercutiendo en el proceso de inversión.

¿Qué fondos crees que lo van a hacer mejor en el escenario que se ha configurado?

Como he comentado antes, en renta variable nos decantamos por los que apuestan por valores defensivos. Es cierto que en algunos casos presentan unas valoraciones poco atractivas, pero las empresas de calidad también están caras y es posible que sufran más por el sesgo que tienen a crecimiento. ¿Nombres? Robeco QI Global Conservative Equities o Nordea Global Stable Equities.

En renta fija nos gustan las titulizaciones europeas y no queremos tener mucha sensibilidad tipos de interés, por lo que me decantaría por el Nordea 1 - Low Duration European Covered Bond.

A la hora de seleccionar fondos sostenibles, ¿cómo ha cambiado tu labor cómo selector?

¿La verdad? En nada. Llevamos gestionando carteras socialmente responsables desde 2014 y asesorando a institutos religiosos desde casi los orígenes de Tressis. Por lo que la entrada en vigor de SFDR o Green Mifid no ha provocado una gran revolución para la compañía. La estrategia de inversión de Tressis excluye a las compañías que desarrollen algún tipo de actividad relacionada con los siguientes sectores:

• Juego, casinos y similares.
• Entretenimiento adulto.
• Armamento controvertido: minas antipersona, bombas de racimo, armas químicas y biológicas.

En las inversiones a través de IICs, se verifica la política de exclusiones de la sociedad de gestión. En este caso las controversias derivadas de nuestros análisis, con relación a estos criterios de exclusión, no podrán superar el 5% del fondo, con la excepción de minas y bombas antipersona en cuyo caso no serán activo apto para inclusión en las carteras. Se entenderán afectadas por la controversia todas aquellas compañías que obtengan más del 10% de sus beneficios de dicha actividad.

Si tuvieras que definirte con una palabra, ¿cuál sería y por qué?

Pendiente. Estoy siempre atento o preocupado por las cosas que suceden a mi alrededor, aunque a veces no lo exprese. Tanto en mi vida personal como profesional.

¿Dónde te ves dentro de 10 años?

Espero que en mi puesto actual. Me encanta lo que hago y dónde lo hago. A nivel personal, no descarto algún hijo más, pero Dios dirá.