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¿Que le depara el futuro a Grecia? – Ostrum AM
Inversión en Europa

¿Que le depara el futuro a Grecia? – Ostrum AM

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22 JUN, 2018

Por RankiaPro

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Después de años de recesión, la economía griega ha vuelto al crecimiento como muestra el primer gráfico. Pero la cifra de 2017 es muy baja, mientras que el resto de la zona euro estaba en fuerte expansión. A pesar de esta mejora, el nivel del PIB permanece, a finales de 2017, un 25% por debajo del máximo de 2007. El ajuste, casi 10 años de recesión, que ha sido impuesto por la troika (FMI, Comisión Europea, BCE) ha sido extremadamente fuerte, persistente y brutal. Ha roto la capacidad de la economía griega para recuperarse endógenamente. Una comparación histórica muestra que la duración de la recesión griega ha sido más larga que la observada por los Estados Unidos durante la gran depresión de los años 30. Diez años después del comienzo de la depresión en los Estados Unidos, la economía había vuelto a su nivel anterior a la crisis. Después de 10 años, la economía griega aún está un 25% por debajo de este máximo. Eso marca la diferencia y muestra cuán profundo y fuerte fue el ajuste.

Crecimiento PIB Grecia (2001-2017)

El segundo punto es que la cuenta corriente griega está ahora en equilibrio. Esto refleja el hecho de que la demanda interna se ha visto limitada de manera drástica al limitar las importaciones. La capacidad de Grecia para exportar estaba limitada por el consumo, que era y sigue siendo reducido. El otro punto es que Grecia fue penalizada por el hecho de que la UE, su principal socio comercial, estuvo en recesión en 2011 y 2012 y luego siguió una lenta recuperación. Era imposible para Grecia encontrar una fuente de impulso fuera de su propia economía. Una cuenta corriente equilibrada significa que Grecia ya no depende de la financiación externa, y eso es positivo.

Cuenta corriente Grecia (M€)

Lo primero que se puede esperar de Grecia es la posibilidad de dar por finalizado del programa de rescate y tener, por fin, la posibilidad de financiarse directamente en el mercado. Hay dos puntos a tener en cuenta: El primero es la posibilidad de aprovechar el último empujón del programa. Grecia recibirá € 11 mil millones del Eurogrupo si este último está de acuerdo con los esfuerzos que ha realizado el gobierno. Se han tomado medidas sobre recortes de pensiones, aumentos de impuestos sobre la renta y privatizaciones para asegurar que estén en línea con lo que se esperaba. El segundo paso es el acuerdo sobre el calendario de amortización de su deuda. La idea es posponer el reembolso a fin de limitar las restricciónes sobre Grecia. 10 años podrían ser una buena postergación. Esta segunda parte es importante ya que la deuda representa el 180% del PIB. En otras palabras, después de muchos esfuerzos, el punto final de la primera parte del proceso de ajuste está a la vista. No obstante, Grecia tendrá que recuperarse rápidamente para poder pagar su deuda en el futuro, incluso si estos reembolsos se posponen.

¿Qué futuro espera a Grecia?

El período que comenzará, suponiendo que haya un acuerdo, será complicado y el riesgo de inestabilidad, especialmente la inestabilidad política, es alto. La pregunta principal es: ¿cuál será la fuente de impulso para el crecimiento? La inversión ha sido baja durante el proceso de ajuste y mucha gente ha abandonado Grecia para irse a otros países europeos. No volverán espontáneamente si las perspectivas de crecimiento no son más fuertes. Como consecuencia, el crecimiento potencial es bajo ya que las ganancias de productividad son débiles, la mano de obra disminuye y la tasa de empleo tiende a la baja.

Población y tasa de empleo Grecia

Grecia tendrá un problema real de suministro. Su sector manufacturero, que genera fuertes ganancias de productividad, no fue potente antes de la crisis, pero ahora es aún más débil después de una década de ajuste. Además, las restricciones a las finanzas públicas no permitirán que el gobierno impulse su crecimiento con un fuerte programa de convicciones keynesianas. En otras palabras, no podemos esperar un fuerte impulso interno ya que se reducirá el margen del gobierno para mejorar el entorno económico. El impulso podría venir del exterior y principalmente de la Unión Europea. Este último es el principal socio comercial de Grecia y casi el 65-70% de las exportaciones griegas van a Europa. El problema es que el crecimiento europeo fue fuerte en 2017, pero el contagio a Grecia ha sido bajo. El pico del ciclo comercial se alcanzó a fines de 2017 en Europa, pero no fue suficiente para impulsar a Grecia. Entonces, el menor impulso en la actividad europea desde principios de año no ayudará. Los 10 años de ajuste que ha vivido Grecia implican un bajo crecimiento potencial. Por lo tanto, ¿cuál será el futuro de Grecia? Hasta ahora, había un programa para cumplir, pero ya no es el caso. ¿Cuál puede ser el próximo objetivo para Grecia? ¿Cuáles serán las fuentes de impulso y qué podemos esperar con un impulso de crecimiento bajo? El turismo puede ser parte de la respuesta, pero eso no será suficiente para satisfacer a todos los ciudadanos griegos. El principal riesgo por lo tanto es la inestabilidad política. Grecia se ha visto obligada a apretarse el cinturón, y se ha quedado sin esperanzas porque el programa ha sido demasiado largo.
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