Las expectativas para 2021 son elevadas, pero los primeros días del año nos han recordado lo que esperamos dejar atrás: una pandemia que prosigue su espiral y un presidente estadounidense disfuncional. Sin embargo, los mercados miran hacia el futuro y las políticas monetarias, junto con las vacunas siguen siendo apoyos sólidos para las perspectivas. Ya hay voces que hablan de la recuperación de los años 20. La luz después tras la oscuridad. El gasto tras el ahorro. Es un escenario atractivo. Mientras el conservadurismo no se apodere de la ejecución de las políticas, es una previsión que hace que opine que el riesgo funcionará y los mercados se recuperarán de cualquier caída.
Dos de tres: El Brexit está completo y hay un acuerdo de libre comercio entre la Unión Europea y el Reino Unido. Trump casi se ha ido después de haber finalmente admitido la derrota el día después de que los demócratas obtuvieron el control del Senado y el mundo se sorprendió por las payasadas de la mafia de sus partidarios en Washington- Ahora necesitamos ver avances con respecto a la pandemia. En ese frente, la cantidad de vacunas administradas en diferentes países servirán como una métrica importante para los mercados. Por una vez, el Reino Unido parece estar haciéndolo bastante bien en este aspecto.
Apertura: si surge ese escenario positivo, lo que proseguirá será el levantamiento de las restricciones de movilidad social y la reapertura de los sectores de la economía que se han visto afectados por cierres continuos durante el último año. No es probable que esto suceda rápidamente dados los riesgos que aún persisten, especialmente los asociados con los viajes, pero la situación debería despejarse más. La demanda reprimida de los consumidores y las inversiones podría contribuir al auge de la actividad económica en la segunda mitad del año. La anticipación de eso debería respaldar la confianza de los inversores, los flujos hacia activos de riesgo y una mejora adicional en el impulso de los beneficios empresariales.
¿Hay una recuperación del dólar por delante?
Hasta ahora, Estados Unidos y Reino Unido están a la cabeza en los programas de vacunación. Estados Unidos podría recibir un gran impulso entre la combinación de vacunar a un gran número de personas y permitir que se materialice el gasto que actualmente está reprimido. Si a esto se le une el estímulo fiscal adicional, las cifras de crecimiento podrían ser bastante importantes. Supongo que eso significa, políticamente, que los días oscuros del fin de la Administración Trump se desvanecerán rápidamente de la memoria colectiva, y que el mercado bajista del dólar podría revertirse rápidamente en algún momento de este año. Es poco probable que Europa despliegue las vacunas tan rápido ni que vea un repunte económico tan fuerte. El euro-dólar bien podría alcanzar el rango del 1,30-1,40, pero no descartaría una reversión hacia el 1,20 después de esto.
Apuesta ecológica
Una implicación importante de que los demócratas hayan obtenido el control del Senado tras la segunda vuelta de las elecciones en Georgia es que las ambiciones de Biden de ecologizar la economía estadounidense tienen más posibilidades de traducirse en una política real. Esto debería significar más inversión en energía renovable, un aumento en el uso y producción de vehículos eléctricos y una transición energética más rápida en general en los principales sectores de la economía. Como resultado, es probable que continúe el buen comportamiento de las acciones relacionadas con la temática de las energías limpias. También es posible que se emitan más bonos verdes en Estados Unidos para respaldar la inversión en estos temas. Después de las elecciones de noviembre, se informó de que el presidente Biden volvería a incluir a Estados Unidos en el Acuerdo de París y actualizaría sus objetivos de reducción de emisiones de los últimos años proporcionados por la administración Obama. Este será un mensaje contundente antes de las reuniones de la COP26 y generará incentivos para que el capital fluya hacia las estrategias de inversión relacionadas con el cambio climático.
Riesgos
Si bien existe la posibilidad de un auge económico y otro buen año de rentabilidades de las acciones cotizadas en la bolsa, existen muchos riesgos y razones para estar alerta. La primera es que la pandemia sigue siendo extremadamente perjudicial para la vida humana y económica. Necesitamos que las tasas de contagios alcancen un pico, que menos personas se enfermen y que se alcance una masa crítica de vacunados. Si existen dudas sobre la eficacia de la vacunación, interrupciones logísticas o burocráticas en el suministro o razones por las que un número significativo de personas no se vacunara, entonces el sentimiento podría verse seriamente socavado. Otro riesgo es un retroceso en el marco de las políticas. Cualquier retorno a la austeridad fiscal o una reducción prematura de las compras de activos sería muy perjudicial para los mercados. Eso significa que, si la retirada del apoyo político se produce pronto y demasiado rápido, los precios de los activos sufrirán.
