Sebastien Mallet de T. Rowe Price – Gestor del mes

Os presentamos a Sebatien Mallet, gestor de carteras en la división de renta variable de T. Rowe Price. Con más de 25 años de experiencia en el sector, actualmente gestiona la estrategia institucional global value y es vicepresidente de T. Rowe Price Group, Inc. y T. Rowe Price International Ltd.

¿Podría explicar la filosofía de inversión y el universo de T. Rowe Price Funds SICAV Global Value Equity Fund?

Contamos con una gran trayectoria en inversión value: analizamos los fundamentales de las empresas y del sector para aproximarnos a las compañías afectadas por la incertidumbre que el mercado está infravalorando en relación con su valor real. Nuestra experiencia nos dice que diferentes tipos de "value" pueden funcionar bien en distintos momentos de la inversión, y por ello invertimos en todo el espectro del valor. Incluimos empresas de mayor calidad y más defensivas con "flujo de caja libre", así como empresas cíclicas de mayor riesgo que no gozan de buena reputación y situaciones de cambio de valor más profundas con gran potencial.

Nuestro universo es muy amplio y abarca miles de empresas de todas las regiones, sectores y tamaños. Buscamos captar las 80-100 oportunidades de valor más atractivas de todo el mundo.

¿Cuál es el parámetro a la hora de elegir una acción? ¿En qué tipo de empresa no invertiría nunca?

Invertimos en aquellos valores que ofrecen la mayor asimetría entre riesgo y recompensa. Suelen surgir cuando el precio de la acción se ha visto deprimido por algún conflicto y nosotros conocemos las razones y hemos analizado si puede resolverse. En este punto evaluamos el riesgo potencial a la baja y nos centramos en aquellas oportunidades que puedan tener un alza significativamente mayor.

Nuestra cartera de gestión activa se basa en gran medida en las oportunidades bottom-up de valores que podemos identificar, pero también tenemos en cuenta la necesidad de garantizar un grado adecuado de diversificación para ofrecer un modelo de rentabilidad más coherente que el que suelen generar la mayoría de los gestores value. Buscamos acciones que no sólo representen diferentes tipos de value, sino que también nos den exposición a diferentes países y sectores.

Como gestores value, nos centramos más en la calidad de la oportunidad que en la calidad de la empresa, y tenemos una mentalidad abierta sobre dónde debemos invertir. Pero nos centramos mucho en evitar las "trampas de valor", aquellas empresas que parecen baratas pero cuyo rendimiento sigue deteriorándose y mina el precio de las acciones. Muy a menudo esto puede atribuirse a las presiones seculares en su sector. Cada vez más, los factores ASG están provocando cambios profundos en las industrias, y por ello estaremos atentos a cualquier empresa que esté mal posicionada en este sentido.

Dentro de la renta variable, ¿en qué región se encuentran las mejores oportunidades?

Las mayores posiciones están en China y Japón. También vemos valor en los mercados emergentes y en el Reino Unido.

Aunque la distribución de vacunas ha sido mucho más lenta en Japón, el gobierno ha anunciado un importante paquete de estímulo fiscal para impulsar a la recuperación económica. Para los inversores como nosotros, el gobierno corporativo en Japón ha mejorado en los últimos años, y las empresas se han vuelto más favorables hacia los accionistas, y seguimos identificando valores con valoraciones atractivas que se ajustan a nuestra perspectiva value. 

En China, las medidas anti covid se relajaron antes que en el resto del mundo y los brotes posteriores parecen haberse contenido rápidamente. La vuelta a una cierta normalidad ha favorecido el sentimiento de los inversores, aunque siguen vigentes las estrictas restricciones a los viajes internacionales. Nuestro equipo de análisis está bien posicionado para identificar buenas oportunidades de inversión con valoraciones convincentes. 

¿Cómo se gestionan los principales riesgos políticos mundiales? ¿Por qué es importante la liquidez en el escenario actual? 

Como inversor global, siempre nos hemos enfrentado a los distintos riesgos políticos y los distintos equipos internos, incluido el de renta fija, que nos ayudan a capearlos. Nuestro objetivo es aprovechar nuestros conocimientos sobre las empresas y las industrias en lugar de exprimir una situación política en particular.

Dicho esto, como inversores en value, consideramos que el panorama a largo plazo es muy interesante desde una perspectiva política más amplia. Creemos que la próxima década será muy diferente a la anterior. Los mercados tienden a cambiar significativamente cada 10 o 15 años. Desde la crisis financiera mundial se ha prolongado el periodo de estancamiento secular acompañado de tipos bajos y un crecimiento económico moderado. Un movimiento global hacia el populismo - que va en aumento - unido al crecimiento de la desigualdad económica es algo, en general, insostenible. La pandemia ha impulsado políticas fiscales y monetarias más agresivas y expansivas, acercándose a la teoría monetaria moderna. Las medidas para abordar la desigualdad y la "agenda verde" también podrían promover un gasto fiscal aún mayor. Estos cambios podrían contribuir a mejorar el crecimiento económico, lo que a su vez podría presionar al alza tanto los tipos de interés como la inflación. Este entorno sería favorable para los valores cíclicos, financieros y de consumo, que es probable que se beneficien un enfoque de inversión en value.

¿Cuándo y cómo entró en el sector financiero? 

Siempre me han interesado las finanzas, y pegan con mi curiosidad innata por el funcionamiento del mundo. Me gradué en la Universidad de París con un máster en finanzas, y mis primeros empleos fueron en corporate finance. Pero siempre quise centrarme en la inversión, y afortunadamente pude realizar unas prácticas en T. Rowe Price mientras estudiaba un MBA en la London Business School, y me incorporé en la compañía cuando me gradué. El resto, como se dice, es historia.

¿Qué le gusta y qué no le gusta de su trabajo?

Me encanta observar cómo evoluciona el mundo, y es fascinante identificar los distintos patrones, ya que cada país o industria se desarrolla a su propio ritmo. Lo que a veces puede ser difícil de asimilar es que hay muchas cosas que no podemos controlar y por ello, intento centrarme en el proceso que a mí me compete. Al igual que cuando uno navega, si hay viento o si se avecina una tormenta, por muy bueno que sea tu barco o equipo, el viaje a ratos puede ser frustrante.

¿Cómo gestionó un periodo difícil en su carrera?

Como inversor value, no han faltado periodos difíciles en la última década. Me mantengo centrado en ofrecer lo que mis clientes esperan y adopto una perspectiva a largo plazo. Tengo la suerte de trabajar para una empresa centrada en la inversión y que entiende que los inversores necesitan apoyo en los momentos difíciles. En general, cometer errores siempre forma parte de la inversión; la clave es aprender de ellos y desarrollarse continuamente para ser un mejor inversor.

¿Cómo se describiría en pocas palabras?

Un pensador independiente, curioso por naturaleza y con una visión global.

¿Cuáles son sus hobbies e intereses?

Disfruto pasando tiempo con mi familia, me gusta viajar (¡en tiempos normales!) y esquiar, y participo en obras de caridad en Vietnam. También, quizá traicionando a mis antecesores franceses, soy un gran apasionado de los vinos maduros de Burdeos.